《投资者网》蔡俊重压之下，智飞生物（300122.SZ，下称“公司”）长舒一口吻。近期，公司布告调剂洽购疫苗的协定。市场直不雅看到的是两处调剂，更深档次的，是公司财政直面宏大压力。这家疫苗巨子的磨练，或刚开端。带疱疫苗卖不动了？仅一年多时光，疫苗行业风波变更。2024年12月，智飞生物与GSK（葛兰素史克）签订《独家经销跟结合推广协定弥补协定》。该协定对两边原内容做出调剂，重要为配合限期与洽购金额。两边原定的打算，公司独家入口、经销GSK的重组带状疱疹疫苗（下称“带疱疫苗”），2024年到2026年至少洽购34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。新的协定中，最低洽购金额不再实用，变为“公司将依据市场预期需要，分阶段洽购协定产物，2024至2029年条约时期，重组带状疱疹疫苗的猜测洽购金额约216亿元”。换言之，洽购金额由本来的“化整为零”转为“化零为整”，价值是总额进步10亿元。同时，两边配合的限期也延伸到2034年，用时光调换空间。两处调剂，几多有点无法。停止2024年三季度，公司存货余额206.9亿元，同比增加130.27%，重要是按打算洽购代办产物所致。由于弥补协定是在四序度签署，以是基础能断定激增的一年夜块就是GSK的带疱疫苗。存货激增，或是产物畅销。现在签协定时有多美妙，现在的事实就有多反衬。2024年前三季度，公司业务收入227.86亿元，同比降落41.98%。此中，第三季度为45.29亿元，同比降落69.46%。须要指出，由于公司还代办贩卖HPV疫苗，以是带疱疫苗的贩卖状态不克不及显明看出。但察看主营带疱疫苗的百克生物，局势就十分显明。2024年前三季度，该企业的业务收入10.26亿元，同比降落17.47%。此中，第三季度为4.08亿元，同比降落40.37%。这种行情，恐谁都不曾推测。2020年，GSK的带状疱疹疫苗率先在海内上市，三年后百克生物上市同类产物。价钱上，GSK、百克生物的分辨为1600元/支（需接种两剂次）、1369元/支（仅需接种一次）。2023年，GSK的销量多少乎翻倍增加，百克生物的营收增速高达70.3%。当蛋糕急巨变年夜时，想来切糕的人也会变多。智飞生物签署独家经销协定时，百克生物曾回应两边产物在顺应人群上有所差别，后者可用于40岁以上人群，GSK带疱疫苗则是用于50岁以上人群。现在一年多从前，带疱疫苗阅历从一支难求到卖不动，已经的蛋糕更像成了累赘。HPV疫苗也卖不动了？卖不动产物后，智飞生物的财政压力不言而喻地增添。2024年前三季度，公司运营性现金流量净额-30.65亿元，同比降落218.53%；货泉资金余额32.64亿元，同比降落48.52%，重要由货款增添所致；短期乞贷86.5亿元，同比增添228.18%，重要由银行信誉贷增添所致。财政压力的增添，由产物贩卖不如预期传导而来。现实上，公司的王牌产物仍是从默沙东引进的HPV疫苗。两边早前商定，2024年到2026年公司洽购该类产物的基本额分辨为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。停止现在，该类疫苗分为二价、四价、九价等品类，代表笼罩的病毒范例。公司代办的四价跟九价，至今还是海内独一获批的同类产物，均价分辨约800元/支、1500元/支。2024年上半年，公司四价的批签发量46.6万支，同比降落92.56%；九价1827.2万支，同比增加24.48%，但相较于2023年同期57.85%的增速有显明放缓。这种肉眼可见的向下趋向，市场猜想的来由七嘴八舌。自2023年以来，国产二价产物的价钱从最初329元/支降至86元/支，再持续下探至27.5元/支。二价的内卷或影响到接种者抉择，进而不再偏向四价跟九价，招致公司贩卖额下滑。再对照2024年326.26亿元的基本洽购额与前三季度227.86亿元的总收入，公司激增存货的另一年夜块，很有可能就是HPV疫苗。更况且，智飞生物更严格的挑衅还未到来。国产九价HPV疫苗的研发上，万泰生物已提交请求上市，江苏瑞科、沃森生物等均处于临床三期实验。届时，内卷之势可能更深入影响行业格式。交班的要害性一步代办产物堕入窘境之际，智飞生物的收购也迟迟未落地。2023年，公司与宸安生物签订《股权收购动向性协定》，打算收购后者全体股权，但详细的买卖价钱、付出方法等中心条目不断定。2024年11月，公司表露停顿，“正在推动对宸安生物的整合任务，让公司产物线与营业逐步拓展笼罩至医治性生物制药范畴”。材料表现，宸安生物主营医治糖尿病、瘦削等代谢类疾病，有6款进入临床阶段的候选药物，此中2款处于临床三期。重庆智睿投资、张高侠分辨持股该企业85%、15%，前者穿透后由公司实控人蒋仁生、公司各矜持股90%、10%。值得留神的是，宸安生物的法定代表工资蒋仁生之子蒋凌峰。这位80后，未几前迈出交班的要害性一步。2004年，蒋凌峰辞去广西处所烟草专卖局的法务任务，进入公司追随父亲创业。彼时，蒋仁生刚接盘重庆一家药企，公司还处于事迹暴发的前夕。能够说，蒋凌峰是亲身阅历了公司从大名鼎鼎到名满世界的全进程。时期，蒋仁生无意识地让蒋凌峰参加严重决议，包含公司重组并购绿竹制药、重庆智仁、安徽龙科马，以及2010年上市厚交所。2024年9月，蒋凌峰除了持续担负副董事长，还被聘为总裁，此前该职务由蒋仁生兼任。父亲逐步淡退，但其资源规划还未闭幕。2024年9月，智飞生物布告蒋仁生共计质押公司1.57亿股，占所持比例的48.44%，用以股权类投资。企查查表现，其经由过程投资平台还持有宸安生物、锦斯生物、美莱德生物、英捷信、盈凯赛威等股权。此前，由实在控的智翔金泰登岸科创板。（头脑财经出品）■[db:摘要]
