《投资者网》吴微克日，厚交所受理了姑苏汇川结合能源体系股份无限公司（下称“结合能源”）的创业板上市请求，这标记着汇川技巧（300124.SZ）分拆结合能源自力上市有了本质性的停顿。结合能源是汇川技巧的子公司，汇川技巧持有结合能源94.51%的刊行前股份，公司为汇川技巧旗下的新动力板块。作为新动力车电驱体系及电源体系的供给商，受卑鄙竞争加剧影响，疾速扩大之后，结合能源的周转压力较年夜。停止2024年6月末，结合能源的资产欠债率高达67.86%，而在结合能源能源的活动资产中，应收账款及存货的占比就超越了66%。须要指出的是，海内新动力车品牌已进入洗牌阶段，2024年就有极越汽车、合创汽车等多家品牌呈现了活动性危急，结合能源此前也因威马汽车的停业，使得公司的应收账款呈现年夜额减值。受卑鄙车企的挤压，2023年收入高达93.65亿元的结合能源。其净利润仅有1.86亿元。乘联会秘书长崔东树此前表现，2025年中国汽车行业将面对多重挑衅跟机会。在整车厂连续紧缩上游供给商的利润空间、拖长回款周期的情形下，利润薄弱的结合能源自力上市胜算又有多少何呢？收入依附关系方汇川技巧与其开创人之一的朱兴明，无疑能在中国科技史上留下本人的名字。2003年从华为离任的朱兴明创建了汇川技巧，将变频器产物做年夜做强，现在为装备主动化/产线主动化/工场主动化供给变频器、伺服体系、PLC/HMI、高机能电机等多款产物。依附自立研发与公司优良事迹，现在汇川技巧的市值已超越1600亿元。结合能源为汇川技巧旗下的新动力营业板块，公司建立于2016年，重要产物包含电驱体系（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）跟电源体系（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）等能源体系中心部件。重要客户有幻想汽车（02015.HK）、广汽团体（601238.SH）、奇瑞汽车等整车厂。得益于海内新动力车行业的疾速开展，结合能源的收入也在疾速增加。2021年公司收入还仅为29.03亿元，到2023年结合能源的收入已增加至93.65亿元，年复合增加率濒临80%。为了抢占疾速增加的市场，结合能源也停止了大批的投资以进步产能，公司的牢固资产账面余额由2021岁尾的3.66亿元增加至2024年6月尾的21.18亿元。连续投入后，结合能源的产能也在疾速增加。2021年公司电驱体系的总产能还仅为83.94万台/年，到2024年上半年，结合能源的总产能已增加至151.31万台/半年。须要指出的是，在讲演期内，结合能源的产能应用率及产销率均不饱跟，别的新动力车行业还在停止残暴的洗牌，如斯情形下，结合能源却仍拟召募26.12亿元用于裁减产能。数据起源：招股书据结合能源表露，公司收入的增加很年夜一局部得益于关系方，即结合能源与幻想汽车旗下北京车跟家合伙设破的常州汇想。2022年-2024年上半年，常州汇想分辨为结合能源供给了1635.28万元、16.19亿元以及15.2亿元的收入，在当期公司收入中的占比由0.33%增加至25.1%。针对关系买卖成绩，结合能源在招股书中称“讲演期内，结合能源对常州汇想贩卖的产物是电驱体系产物，买卖价钱在参考市场价钱基本上，由两边协商断定，订价具有公道性。”红利要靠快回款固然近来多少年，海内新动力车行业有了突飞大进的增加，但行业内的玩家却有着差别的运气。一方面，幻想汽车、小米汽车等品牌依附优良的计划及较年夜的存眷度取得了胜利；另一方面，威马汽车、极越汽车、合创汽车等品牌，却因销量欠安、活动性承压等成绩而停产。面临行业竞争的加剧，2023年1月开端，包含特斯拉、广汽团体、幻想汽车、小鹏汽车在内，多家车企下调了旗下重要车型的售价。剧烈的价钱战中，紧缩上游供给商利润也成为车企的无法之举。2024岁终，就有车企发函，请求供给商下调产物价钱，与车企共度难关。除了让供给商下调产物价钱外，拖长回款周期从而让供给商让利，也是车企在价钱战中，缓解企业活动性压力、晋升公司利润的手腕之一。2021年-2024年上半年，结合能源的应收账款账面余额就由2021年的14.25亿元增加至2024年上半年的36.13亿元，到2024年上半年，应收账款在公司当期活动资产中的占比高达39.38%，在当期公司总资产中的占比也有27.85%。须要留神的是，固然结合能源99%的应收账款账龄在1年以内，但受造车新权势运营危险影响，结合能源的应收账款仍存在较年夜的减值危险。2021年-2023年间，结合能源就因威马汽车停产，不得错误公司的应收账款分辨计提了5352.38万元、1.23亿元以及2.71亿元的坏账丧失。现在结合能源及其子公司与威马团体旗下多家公司产生了诉讼胶葛。数据起源：招股书除了应收账款账面余额居高不下存在危险外，因临时公司的出产量年夜于贩卖量，结合能源的存货账面余额也在疾速增加。其存货账面余额由2021岁终的8.91亿元增加至2024年上半年的24.94亿元，三年多的时光内增加了1.8倍。在结合能源的存货中，库存商品、收回商品及条约履约本钱三者在公司当期存货账面余额中的占比超越了49%。而受新动力车竞争加剧影响，2021年-2024年上半年时期，结合能源的存货涨价丧失及条约履约本钱减值丧失浮现增加的趋向，由2021年的1679.06万元增加至2024年上半年的8100.38万元。?数据起源：招股书受资产减值丧失影响，2021年、2022年，固然结合能源的收入已分辨高达29.03亿元以及50.27亿元，但当期公司却分辨呈现了2.5亿元以及1.8亿元的盈余。2023年、2024年上半年，结合能源的收入分辨到达93.65亿元以及60.55亿元的情形下，当期公司的净利润也仅有1.86亿元以及2.85亿元。固然现在结合能源的收入范围较年夜，但公司抉择的上市尺度倒是“估计市值不低于15亿元，近来一年净利润为正且业务收入不低于4亿元。”乘联会秘书长崔东树此前表现，2025年中国汽车行业将面对多重挑衅跟机会；市场也广泛以为2025年，汽车行业的竞争将愈加残暴；彼时，结合能源的应收账款及存货减值危险或会增添。如斯情形下，结合能源又是否坚持公司的红利才能，让企业满意上市尺度呢？（头脑财经出品）■[db:摘要]
